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钢轨价格钢坯市场准现货交易—期货订单的兴起

发布者:钢轨|道轨钢|轨道钢|铁轨

期货订单目前点价做基差属主流,在现货价格上按市场预期做空,订单一般以1-30/1-60/1-90天为主,当然也存在半年乃至1年的期货订单(远期定价以协商为主)。以钢坯即期现货价格3550为例,目前市场1-30天3500,1-60天3450,1-90天3400左右。期现定价价差以1-30天为例,因市场预期及盘面走势变化,也处于动态调整,自春节开工以来,期现价差呈逐渐扩大趋势:20-30-40-50。期货订单的存在,降低了库存风险,一定程度上释放了资金流,有限的资金可以获得最大利用率。另外除国企等特别要求必须进行货物交割的企业外,合同到期一般可以选择交货或者平单。平单不存在货权问题,一般出现在市场超预期的情况,在合同期内,市场因突发宏观、环保等基本面影响,价格走势及盘面转向或加剧,可选择提前平单,或者按合同剩余天数重新定价转售。基本上在这一贸易环节理论上涉及企业可多家,尤其是放单企业基本是一对多,中间平单合同轮转又涉及新的企业。此交易模式因保证金低、零利息、操作灵活、库存压力小等优点在钢坯贸易的舞台上风生水起,但也存在货源质量、企业信誉度、市场无序等缺点。

唐山钢坯市场准现货交易—期货订单的兴起,一方面由于金融衍生品对市场影响力支撑,钢轨价格另一方面也由于传统贸易利润持续收缩,资金压力持续增大,轻轨重轨应该说是偶然中的必然。随着期货订单在唐山市场竞争日益白热化,随之又在期货订单基础上产生了两种贸易方式:含权贸易、调期交易。

含权贸易作为一种场外衍生品结构化组合在现货市场的运用方式,核心是管理价格风险,能够根据风险偏好和市场判断设计更加精确、定制化的结算价格,优势包括;低于现货价格买入远期交割的货物或高于现货价格卖出远期交割的货物;货物买卖中,均可得到额外补助;不存在额外费用。如表1所示,以7-9月价格为例简单分析,买入9月1500吨钢坯期货,7-9月均匀发货,每月500吨。此模式适用于对7-9月价格区间预判在3440-3510元/吨之间,铁轨或者7-9月价格低于3440元/吨概率较低,当然也同样适用于若价格反向上行,愿意放弃大幅上涨的利益,接受跟市场对比70的下浮。相对于主流的远期订单固定价涨多少赚多少,跌多少亏多少而言,此模式风险在于价格跌破3440元/吨,但在市场与预判相悖上行的情况下也减少了盈利空间。当然签订合同约定价格需在RB主力合约浮动范围内有效。

表1 :2019/6/17半年远期销售报价

2019/6/17半年远期销售报价

标的

结算期

结算价格

Mysteel方坯150*150*12米Q235唐山贸易商现货出库价格

7月最后5个交易日

均价<3510,3440;均价≥3510,均价-70

8月最后5个交易日

9月最后5个交易日

10月最后5个交易日

均价<3410,3310;均价≥3410,均价-100

11月最后5个交易日

12月最后5个交易日

数据来源:钢联数据、嘉吉金属

调期交易为日照大商中心8月1日新上市的钢坯准现货交易模式,相对于市场主流的期货订单而言,具备平台增信、资金监管等优点,旨在建立期货订单交易的市场秩序。但个人认为由于钢坯库存体量问题(历年唐山钢坯仓储库存高点100-150万吨,低点20-30万吨左右),价格容易受到资本市场掣肘。

钢坯含权及调期的准现货交易模式由期货订单新近衍生而来,尚有待市场考验,在此不做详细说明。

二、下游调坯轧钢企业风险、生产管理任重道远

在钢铁行业供给侧改革成效下,低价电炉坯(非电弧炉)的逐渐消失在很大程度上制约了下游调坯轧钢企业生产利润;在国家环保重任下,钢铁行业超低排放改造,下游调坯轧材企业煤改气也在很大程度上提升了轧制成本(煤改气后轧制成本上升100元/吨左右)。另外据Mysteel不完全统计,2019年预期新增轧线或约11条,主要流向热卷居多,影响钢坯日外销量约6万吨;不考虑投产日期及日常检修调配,预计2019年唐山整体日均供应量或在4万左右,同比减少约1.3万吨。

在环保常态化下,坯料资源或长期面临供需不对称的局面,下游调坯轧钢企业产销两端同时面临压力。尤其是二季度以来,调坯轧材企业不乏利润倒挂,而轧钢企业传统的应对策略包括:低价备坯,在生产上获取料-材价差;降低产能利用率,通过材的减量带动价格的回暖;延迟销售,在时间上获取成材价差等。在诸多解决方案中,多随行就市并无明显价格风险管理预案,生产管理预案,既浪费产能也并不能在本质上解决利润风险,尤其是唐山地区调坯品种体量最大的型钢品种。当然目前也存在通过产能租赁、代轧服务、并入全流程等方式降低风险,但轧钢企业独立性不能保证。调坯轧钢企业电弧炉产能新增是方向,但取决于国家政策。如何既能保证企业独立性,又能保证企业利润,轧钢企业应该说任重道远,资金环节、物流环节、贸易环节、生产环节等方面有待优化升级。

时代在进步,钢坯贸易关系也在悄然发生变化。如何在信息流时代,价格动荡的背景下,有效的利用金融衍生品进行精准的市场预判进而获得收益最大化,仍是每个钢坯相关从业者的重要课题。

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